本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(li早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称án)银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观(guān)测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速(sù)度紧缩货(huò)币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势(shì)，一是(shì)二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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