财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归(guī)因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国式(shì)现(xiàn)代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“三公里是多少米，三公里是多少米小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念(niàn)获得(dé)资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于(yú)其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间三公里是多少米，三公里是多少米，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分(fēn)的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市(shì)场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的(de)方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分析(xī)。

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