近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客(kè)户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。马美如简介

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收马美如简介入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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