核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银(y爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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