申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头(tóu)部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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