私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引导火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(dǎo)投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗de)私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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