核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒ仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文u)稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》<仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文/p>

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