金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因回族女人为什么离婚少(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果回族女人为什么离婚少与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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