近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中均提(tí)及，本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白(bái)银(yín)工业属性及美联储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时也需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银(yín)比(bǐ)价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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