5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基(jī)建(jià更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思n)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。<更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思/p>

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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