申万一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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