5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要(yào)是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导(dǎo)体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第(dì)一(yī)，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品(pǐn)研发(fā)和客(kè)户(hù)导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度(dù)数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(中国有多少万大军，中国多少万兵力hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许多个股的(de)股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工(gōng)智(zhì)能(néng)给(gěi)半导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线(xiàn)索较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优质的公(gō中国有多少万大军，中国多少万兵力ng)司(sī)处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是(shì)信(xìn)息(xī)为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认知(zhī)智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历(lì)了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周(zhōu)期(qī)见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设(shè)备材(cái)料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近一(yī)年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能(néng)在(zài)年(nián)内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化(huà)综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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