核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子de)水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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