昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了郑业成是否已婚 郑业成是几线演员很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞郑业成是否已婚 郑业成是几线演员赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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