调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需(xū)求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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