银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费李宇春的现任丈夫是谁来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)李宇春的现任丈夫是谁看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现李宇春的现任丈夫是谁了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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