来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊='color: #ff0000; line-height: 24px;'>郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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