银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，双修是指什么意思，双修是怎么进行的不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场双修是指什么意思，双修是怎么进行的(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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