大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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