5月13日，年内(nèi)首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累(lèi)计(jì)有效认购申(shēn)请份额总额超过(guò)20亿份发(fā)行上限，将启(qǐ)动比例(lì)配售。这则小公(gōng)告体(tǐ)现(xiàn)出市场(chǎng)对这一“中特(tè)估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央(yāng)企回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际(jì)上，早在去年底(dǐ)及今年一季度，一些(xiē)基金经(jīng)理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　目前“中(zhōng)特估(gū)”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点，中国基金报采(cǎi)访多(duō)位投(tóu)研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情(qíng)况，今(jīn)年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如(rú)5月(yuè)15日就(jiù)有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报(bào)的(de)央国企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为(wèi)这一波拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪(xù)上是(shì)构成催化因素的，近期(qī)银(yín)行股(gǔ)大涨的一个催化因(yīn)素(sù)就是积极推介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多(duō)主题基金的申(shēn)报发行(xíng)，我认(rèn)为确(què)实会成为引(yǐn)爆行情(qíng)的催化剂(jì)，基本面(miàn)、资金面(miàn)、政策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博(bó)时基金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理(lǐ)杨振建就表示，近期(qī)密(mì)集申报的国央企主题(tí)基(jī)金主(zhǔ)要涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样(yàng)的布局(jú)可以(yǐ)更好支持央国(guó)企的估(gū)值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发行将成为行情进一步上涨的(de)催化剂(jì)。去年以来公募基(jī)金发行(xíng)整(zhěng)体平淡，近期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金(jīn)申报和(hé)发行，行情火热(rè)下(xià)将为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基金积极布局央国企主(zhǔ)题基(jī)金，一(yī)方(fāng)面(miàn)是(shì)因为(wèi)新一(yī)轮深化(huà)国企改革(gé)的大(dà)幕将拉开(kāi)，叠加“中特估(gū)”概念，央(yāng)国企(qǐ)上市公司的投资价值凸显，该主题的(de)基金将(jiāng)为投(tóu)资者提供更(gèng)丰(fēng)富的(de)工具以参与到央国企投(tóu)资。另一方面是(shì)落实(shí)公募基(jī)金行业高质量发(fā)展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国(guó)企改革(gé)，更好发挥(huī)公募(mù)基金服务资本市场改革、服务实体经济和(hé)国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)为央企相关(guān)标(biāo)的(de)和(hé)板块带来增量资金，提升交易(yì)活跃度(dù)，有(yǒu)望成为(wèi)中(zhōng)特估行情的(de)催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结构(gòu)性(xìng)行(xíng)情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为(wèi)两(liǎng)大明显的主(zhǔ)线，而新能(néng)源等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注(zhù)三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主(zhǔ)要是央企或地(dì)方(fāng)国资所在的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于行业拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？本身(shēn)基本面在(zài)今(jīn)年会有重大的向上(shàng)变化的机会(huì)，比(bǐ)如(rú)火电(diàn)，会受益(yì)于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成交量(liàng)的放大，盈利(lì)大(dà)幅增长等。同时，随着(zhe)国有(yǒu)企业(yè)改革(gé)的推进，大(dà)概率这些企业会(huì)进(jìn)入一个提(tí)质增(zēng)效、释(shì)放(fàng)业绩的过程(chéng)。”章恒(héng)表示(shì)，中特估是过去5年(nián)10年(nián)改革的成果，是非常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在(zài)下半(bàn)年(nián)抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视(shì)中(zhōng)特估的(de)投资机会，判断(duàn)中特估的(de)机会未来(lái)三年(nián)分两个阶段。”融通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就(jiù)是今年以数字经济和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨性机(jī)会为主，包括(kuò)低于(yú)1倍(bèi)PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会。第(dì)二阶段是未来两年(nián)，在主题性机会消散以后(hòu)，基(jī)于顶层设计对国(guó)央(yāng)经营管理价值导(dǎo)向(xiàng)变(biàn)化，我们判断经营(yíng)成果随(suí)之改变是一(yī)个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两年体现在每一(yī)个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的个(gè)股提前进行布局，比如医药(yào)和(hé)消费等(děng)行业。

　　其实(shí)一季(jì)报(bào)已经显露(lù)出不少基金在行动。国(guó)金证券研究所数据(jù)显示(shì)，偏股主动型基金2022年年报(bào)前十大重仓股股票(piào)池(chí)中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股(gǔ)在(zài)偏股主动(dòng)型基金的(de)持仓中，占比明显提(tí)高(gāo)。上述数据显示(shì)，根据(jù)偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股的市(shì)值占2022年末股(gǔ)票(piào)总市值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)主动加仓(cāng)了“中(zhōng)特估(gū)”概念股，198只基(jī)金在2022年末(mò)不持(chí)有“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股，但在一(yī)季度(dù)买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企的持(chí)股市值比重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市值占港股持股总市值(zhí)的(de)比重由2022年(nián)四季度的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低(dī)点时(shí)的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企(qǐ)专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的投(tóu)研(yán)流(liú)程和实践之(zhī)中(zhōng)，不少(shǎo)基金公司在加大投(tóu)研力量，更有专门构建国央企股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙就介绍，一(yī)方面(miàn)，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央企的固定思维，需要实(shí)地考察国央企，并(bìng)且需要利用当(dāng)前(qián)国(guó)央企愿意(yì)交流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研究员(yuán)将自己所覆(fù)盖行(xíng)业的(de)所有国(guó)央企构建专门的(de)股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察(chá)其(qí)实(shí)地(dì)调研(yán)的的成果，了解(jiě)国央(yāng)企经(jīng)营思路和财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结合行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅(shuài)也(yě)谈到(dào)“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学习(xí)，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先(xiān)要(yào)认识市场体(tǐ)制机(jī)制(zhì)、行(xíng)业产业(yè)结构、主体持续发展能(néng)力(lì)等(děng)方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中特(tè)估”应该是在此基础上构建的具(jù)有(yǒu)时代(dài)特征(zhēng)和(hé)中国特色、符(fú)合国家战略导向(xiàng)的估(gū)值体系，而不是简(jiǎn)单套(tào)用国外的传统估值(zhí)模型。

　　“中特(tè)估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个(gè)概念所(suǒ)涉及到的行业和公(gōng)司，一直在发生的变(biàn)化。”万家(jiā)基金经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓(zhuā)住中特估这(zhè)波(bō)行(xíng)情的机会(huì)的。同时，随着时(shí)局(jú)的(de)变化，也在增加相关行业(yè)的研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春表示，积(jī)极(jí)践行中国(guó)特色的估(gū)值体(tǐ)系(xì)是(shì)资本市场使命，投资者需要学(xué)习领会(huì)并(bìng)针对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该(gāi)体系的框(kuāng)架是(shì)第一(yī)位的(de)工作，合(hé)理设置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可(kě)和实施是最终该体系能否(fǒu)具备(bèi)长期价值(zhí)的(de)基(jī)础。不过(guò)，他也(yě)提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔估值是很大的(de)认(rèn)知误(wù)区，市场化认可是基(jī)本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略(lüè)价(jià)值(zhí)

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是(shì)国民(mín)经济的(de)支柱，国(guó)企央企发(fā)展要符合国家战略发展发向，更需(xū)要承(chéng)担社会公共责任等。而这些(xiē)都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为，对(duì)于国央(yāng)企的估(gū)值方式(shì)要充分(fēn)体现企业的社会价值与国(guó)家战略(lüè)价值，目前(qián)已经形成(chéng)了(le)初(chū)步的企业社(shè)会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价(jià)国有企业承担社(shè)会(huì)价值、符合国家战略发展(zhǎn)的价(jià)值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值(zhí)评价体(tǐ)系，改变从以私人股东权益(yì)出发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价(jià)值(zhí)估值体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值(zhí)观(guān)念、纳入中(zhōng)国特(tè)色(sè)的ESG评(píng)价体系，充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价(jià)值与国家战略价值。”博时(shí)基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年(nián)来(lái)国资(zī)委指(zhǐ)导国(guó)内团(tuán)队对于中(zhōng)国特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探索，结(jié)合(hé)国际通(tōng)用规则，目(mù)前已经(jīng)形成了(le)初步的企业(yè)社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境(jìng)、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监、基金经理王帅(shuài)也(yě)认为(wèi)，“中特估”应(yīng)该是(shì)注(zhù)重企业价值的可持续(xù)估值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等要(yào)素对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的重大意义，重视稳(wěn)定的现金流(liú)、持续增长的盈利、科技创新对提升企(qǐ)业内在价值(zhí)的积极作用，这样有(yǒu)利于提高估(gū)值定价(jià)模型的科学性和有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净资产收益率(lǜ)、营业现(xiàn)金比率(lǜ)、资产负债率、研发经(jīng)费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精(jīng)选基金经理(lǐ)李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估(gū)值结论、估值判断(duàn)上有(yǒu)变化，尤其是估值的方法和指标上，他(tā)认为其包括产业链上(shàng)下游的(de)衡(héng)量、全要素成(chéng)本等(děng)，以(yǐ)及(jí)在纵向(xiàng)和横(héng)向(xiàng)上(shàng)的研究，强调(diào)政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发(fā)展等(děng)各种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估(gū)值结(jié)论和判断的(de)影响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特色的估值体(tǐ)系与传统的(de)估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估值结论和估值判断(duàn)的变化，都是为了(le)更好(hǎo)地适(shì)应(yīng)中国的(de)市场(chǎng)和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值(zhí)信(xìn)息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践(jiàn)中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？