大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xi37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端(du37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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