原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态(tài)促使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持(chí)了(le)良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既(jì)往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(y事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼uán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年(nián)来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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