金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元(yu华大基因有国家背景吗án)，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿华大基因有国家背景吗以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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