银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个(一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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