国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的(de)内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划(huà)和(hé)风(fēng礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开)险管理(lǐ)不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降息(xī)的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论(lùn)对于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌(diē)的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货(huò)币政策(cè)转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的(de)变化(huà)使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一(yī)定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格(gé)的(de)进(jìn)一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节(jié)点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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