大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出(c数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意hū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(c数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意hún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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