近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过镇关西是谁，镇关西是谁打死的(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé镇关西是谁，镇关西是谁打死的)格IPO是(shì)指哪个？如果1镇关西是谁，镇关西是谁打死的8个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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