美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二(èr)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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