5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买粤西是指什么地方，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)随着国(guó)产替代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全(quán)指(zhǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年(nián)内高位(wèi)后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存(cún)在差距(jù)，在国产(chǎn)替(tì)代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估值处(chù)于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出(粤西是指什么地方chū)现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动较大(dà)，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来(lái)的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能(néng)应用的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块投资机会，他(tā)认为可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提(tí)供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一(yī)季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速(sù)推(tuī)进(jìn)，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导(dǎo)体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定，但改(gǎi)善的(de)过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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