原(yuán)本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、晓丹晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军小仙女身高 晓丹是什么世界冠军五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了(le)不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收和利润(rùn)分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面临(lín)不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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