申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn四大灵猴的兵器叫什么名字四大灵猴的兵器叫什么名字)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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