原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思huì)占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要(yào)动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队(duì)，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期(qī)中胜出(chū)。

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