美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会预(yù)算办公室(shì)数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理5k是多少钱，5k是多少钱人民币(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期(qī)的(de)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非(5k是多少钱，5k是多少钱人民币fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是一大(dà5k是多少钱，5k是多少钱人民币)利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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