核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较(河北属于南方还是北方 河北属于北方吗jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同河北属于南方还是北方 河北属于北方吗贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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