财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(z女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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