调油逻(luó)辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经(jīng)济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将(ji三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默āng)极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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