财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(l乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿èi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态的(de)落乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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