近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也(yě)表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季(jì)报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的(de)余(yú)额(é)，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子bù)断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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