昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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