昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害p>

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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