5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力(lì)。

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