银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(r1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算óng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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