财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至9错一个题就往阴里装一支笔2.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)错一个题就往阴里装一支笔增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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