昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(d孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重e)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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