自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基(jī)金经理(lǐ)对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他(tā)所管理规(guī)模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的(de)内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都会(huì)给投资(zī)者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造(zào)业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大(dà)消费板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水(shu10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱ǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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