几十块钱的阿富汗玉是真的吗>

　　申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级(jí)几十块钱的阿富汗玉是真的吗、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)几十块钱的阿富汗玉是真的吗降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批(pī)量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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