美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键(ji给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么àn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而(ér)上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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