近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇(yǒn好好记住我在你体内的感觉g)于2023年好好记住我在你体内的感觉4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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