事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日位并非(fēi)通(tōng)缩，内部(bù)结(jié)构分(fēn)化(huà)、与终(zhōng)端需求相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价(jià)作为(wèi)经济表现的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，在(zài)经济(jì)复苏(sū)早期多(duō)表现相(xiāng)对低迷、实(shí)属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动，主(zhǔ)要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似(shì)，一(yī)般滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个(gè)季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外(wài)需(xū)拖累(lèi)部(bù)分商(shāng)品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于(yú)食(shí)品和(hé)非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价的大(dà)宗商品价格(gé)回(huí)落，带(dài)动交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低于(yú)季节性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料成(chéng)本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的(de)领域、线下消费相关的商品和(hé)服务，在(zài)价格上已有连续体现。终(zhōng)端(duān)需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自(zì)年(nián)初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端(duān)需求回暖(nuǎn)带动(dòng)部分中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续(xù)或逐(zhú)步回升。我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日线下消(xiāo)费活动持续改善等(děng)或(huò)带(dài)动内(nèi)生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期(qī)、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期(qī)的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素(sù)较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄，文教娱(yú)等服(fú)务项涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价(jià)格(gé)分(fēn)别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回(huí)落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料(liào)拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料和加工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣(yī)着(zhe)、一(yī)般日用(yòng)品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看(kàn)，原(yuán)油(yóu)等上游(yóu)原材料链(liàn)条相关价格回落(luò)，与线下消费相关的(de)中(zhōng)下游行(xíng)业价(jià)格回(huí)升。4月，多(duō)数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延(yán)续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分(fēn)中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品(pǐn)等(děng)靠(kào)近终端制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发(fā)布机构：国金证券(quàn)股(gǔ)份有限(xiàn)公司(sī)

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