2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美(měi)联(lián)储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香(xiāng)港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金(jīn)方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票(piào)基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于市(shì)场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务(wù)董事(shì)、亚太区首席市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国(guó)经(jīng)济(jì)复苏步入轨道(dào)，若后续(xù)房地产(chǎn)等(děng)持续发(fā)力，中国经济持续(xù)快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美(měi)货币可能会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出(chū)圈(quān)的(de)人(rén)工智能，机构人士认为人(rén)工智能(néng)将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨(jù)变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可(kě)能获(huò)得较(jiào)为确定(dìng)的(de)机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过(guò)去几年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的(de)经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济(jì)复(fù)苏在全球(qiú)起(qǐ)着引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场(chǎng)对中国(guó)经济在(zài)2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期(qī)望，尤其是(shì)在第一季度(dù)超出预期的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有所保留。我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经(jīng)济(jì)复(fù)苏的压力主要(yào)来(lái)自外需减弱和内需恢复(fù)尚需时(shí)间(jiān)，市场(chǎng)流动性(xìng)和(hé)信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是(shì)美国(guó)和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济的压制作用(yòng)会降(jiàng)低(dī)欧美经济的预(yù)期。日(rì)本目(mù)前处于(yú)一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日本央行(xíng)行长表(biǎo)现出(chū)会维(wéi)持货(huò)币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行(xíng)。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势(shì)上看无论经济(jì)增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的(de)开端，远没(méi)有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁植田和(hé)男维持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美(měi)国有80％的概(gài)率进(jìn)入衰退。美国银行(xíng)业的风波(bō)提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳(láo)工(gōng)市场有潜在降温的(de)可能。随着(zhe)劳工参(cān)与率的提高，以及(jí)新增就业的下降，未(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗wèi)来失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这将(jiāng)会是导致(zhì)美国经济名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰退的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在(zài)今(jīn)年余(yú)下时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于(yú)国(guó)内经济(jì)增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽(suī)然(rán)说(shuō)通(tōng)胀还没有回(huí)到美联储的政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度(dù)不够快，而且美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半年12个月多(duō)次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他(tā)对(duì)于降低通胀(zhàng)的决(jué)心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长一部分(fēn)来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业(yè)问题，市(shì)场对美联储加息的(de)预期(qī)发生了(le)较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的(de)加息(xī)会是最后一次，然后(hòu)在(zài)第四季度开始逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导致美元流动性(xìng)下(xià)降和投资(zī)成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认为美联储最近(jìn)一次(cì)加息后，进入观(guān)望态势(shì)。现在市场普遍预期从(cóng)今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派(pài)，至少从美(měi)联(lián)储官员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距(jù)。当然，我们要动态地看问题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在(zài)控(kòng)通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之间争(zhēng)取平衡(héng)。后续如(rú)果(guǒ)美国金融(róng)体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风(fēng)险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局(jú)确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下(xià)，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级(jí)信(xìn)用债会在大类资产中取得相对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随(suí)后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与(yǔ)股票不(bù)同，政府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资(zī)机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得(dé)一(yī)定的(de)上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工(gōng)具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变(biàn)化，这是(shì)我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以进一(yī)步提升(shēng)它(tā)的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性(xìng)是比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞(páng)大的市场(chǎng)，政(zhèng)府(fǔ)积极的在(zài)推动(dòng)数字化的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的(de)算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的(de)服务(wù)器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续收到了(le)上述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云(yún)上(shàng)部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模型的API接(jiē)口调(diào)用、模(mó)型的(de)分布(bù)式(shì)计(jì)算部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据(jù)部署成本(běn)来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会(huì)呈(chéng)现出百(bǎi)花(huā)齐(qí)放(fàng)的(de)格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游潜在的(de)目标用户(hù)群体(tǐ)规模较大(dà)、用户的(de)付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆(fù)很(hěn)多行业。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经(jīng)济(jì)，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了(le)国家数(shù)据局，国务(wù)院重组科(kē)技部(bù)，三大(dà)运营商都加大了在数据(jù)方面的(de)投入，中国(guó)的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的(de)发展。该(gāi)板块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板(bǎn)块在今后的(de)6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有(yǒu)不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为(wèi)很多中国(guó)的科技(jì)企业在后疫情时代(dài)，会更(gèng)关(guān)注利(lì)润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度(dù)学习模(mó)型）的(de)发展将(jiāng)带来(lái)以下(xià)方面的(de)投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需(xū)要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集和(hé)计算资源(yuán)进行(xíng)训(xùn)练，这将推动(dòng)公共云服务商的发(fā)展。数据服(fú)务，AI模型需(xū)要(yào)海(hǎi)量数据进行训练(liàn)，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如机(jī)器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理、机器人等以(yǐ)满足(zú)自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业(yè)界(jiè)高管呼(hū)吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度(dù)上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以及行业自律是(shì)有其(qí)必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人(rén)工智能安全与可控(kòng)性的高度重视(shì)，这有助于(yú)提(tí)高(gāo)公众对此的认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大(dà)的模型(xíng)有助于行业理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代(dài)模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人(rén)士(shì)发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究(jiū)难(nán)以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向出(chū)现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数(shù)据可(kě)能涉及到用户隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越(yuè)多的(de)企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应(yīng)该承担信息安全(quán)主体(tǐ)责(zé)任，做(zuò)好个人信(xìn)息保护(hù)、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类别方面，固定收益(yì)或者债券为(wèi)优先(xiān)，低配(pèi)股(gǔ)票。如(rú)果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么目(mù)前美国(guó)股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开始放缓，即(jí)便美(měi)联(lián)储不降息 ，那(nà)么(me)10年期(qī)30年期的(de)美国国(guó)债，它的利率还是(shì)要往下走，利(lì)率往下走代表这些债券的(de)价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前(qián)是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们(men)，如果中国的(de)企业盈利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美的(de)政(zhèng)府债券，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济表现越来越(yuè)差(chà)的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会拉(lā)宽(kuān)，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会(huì)得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估(gū)值压力会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复(fù)苏缓慢(màn)的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会(huì)不(bù)大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估(gū)值因素带来的(de)下(xià)跌调(diào)整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背(bèi)离基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们(men)认为美国的(de)盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大(dà)的(de)不确定性。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票(piào)表(biǎo)现会(huì)较出色，债券也会受益。如(rú)果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策(cè)略(lüè)：股票(piào)方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股(gǔ)票投资(zī)策略是(shì)分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的(de)表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能(n燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗éng)够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同时(shí)也看(kàn)好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端制(zhì)约改善，利(lì)好利率债(zhài)及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等资产(chǎn)类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情(qíng)；价值股分子端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和绝对估值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于权(quán)益市(shì)场(chǎng)，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科技，低(dī)配周期、金融(róng)地产，标(biāo)配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对(duì)高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股息的(de)优质央国企；契合(hé)数(shù)字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)前期，部分(fēn)资(zī)产（例(lì)如美股）对分子端下行(xíng)的(de)定价(jià)不足。后续若进入(rù)利率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启动趋势性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但在美元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反弹(dàn)可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好(hǎo)亚(yà)洲（日本除外(wài)），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之后(hòu)，目(mù)前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的银(yín)行存款准备(bèi)金率下调就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高(gāo)收益(yì)债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青(qīng)睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受益于债(zhài)券(quàn)收益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券收(shōu)益(yì)率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期(qī)而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗